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风险提示：两会政策落实情况不达预期的风险中美贸易摩擦超预期A股风险偏好下降，整体估值系统性下行风险免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

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从政府资金支出来看，2018年基建投资增速出现了断崖式下跌，本质原因在于地方政府的去杠杆。根据我们的估算，基建投资中，大约有15%左右的资金来自预算内，约5%左右来自政府性基金（主要是地方政府卖地收入），其余部分则来自于社会资本。而这部分社会资本或多或少都会涉及到地方政府的隐性债务，或者是PPP形式下的优先受益权，或者来自于地方政府融资平台的投资，甚至部分直接来自于地方政府提供了隐性担保的资金。2018年随着对地方政府债务增长的严控，以及对地方官员的终身追责，基建投资的社会资金来源受到较大影响。2018年全年基建投资增速仅为3.8%，相比于2017年全年的19%增速，出现明显下降。

●A股策略：“火”势延续促A股估值继续扩张今年两会政府工作报告总体思路表现为“总量稳健，结构积极”，减税降费方案超预期对DDM分母端扩张、托底分子端，利好制造业，结构上促进“高质量发展”。A股底部已经出现，广谱利率下行、风险偏好提升以及盈利预期边际改善继续促估值水平扩张，市场处于熊牛切换初期。从“用确定性防守，逢反弹卖出”熊市思维切换为 “逢调整买入、买成长性进攻”的右侧思维。

另一方面，OLED在小尺寸、手机市场的销量增加。以至于2019年出现了规模化的千元机OLED手机产品。这将进一步挤压传统液晶生产线的手机屏幕市场份额：这些过剩的液晶生产线，或者被直接关闭，或者改为生产大尺寸液晶面板产品。OLED对液晶的替代作用，进一步加剧了液晶显示产品的供给过剩。

不过，工商登记信息显示，嘉兴基金于2017年才成立，对熊猫互娱的投资股权款也不过358万元。从近年常见的商事惯例而言，一般被投资公司及其股东，还不至于在两年间对赌义务就到期，并产生如此大的支付义务。所以，限制消费令的背后是否还涉及其他债权关系，如熊猫互娱倒闭时未依法组织清算产生的衍生损害赔偿，有待进一步的信息披露。